中天科技600522：逐步剥离商品贸易展露“好生意好周期”头角

事件:公司发布2021年年报，实现营业收入461.6亿元，同比增长9.7%，归母净利润1.721亿元，同比下降92.43%同时，公司发布2022年一季度报告，营业收入92.9亿元，同比下降13.32%，归母净利润10.16亿元，同比增长105.69%表现略超预期点评:2021年金属贸易业务逐步回落，显示量减质增型开发公司在2021年下半年开始逐步回落有色金属贸易业务2021年末，该业务业务收入60亿元，每季度盈余104.1亿元单季度毛利缩减率升至26.59%左右，业务布局优化明显扣除贸易业务后，公司其他业务的营业收入同比增长38.22%，主要是由于抢装和交付海底电缆所致2021年，公司销售及管理费率大幅下降以扣除贸易业务后的费率口径计算，2020年销售和管理费率分别为2.65%/2.38%，2021年分别降至2.11%/1.92%，有显著提升高端通信业务信贷及资产减值36.19亿元，彻底梳理资产包袱，轻装上阵，取得更大发展2022Q1业绩快速增长，受疫情影响现金流表现滞后一季度公司继续缩减贸易业务，营业收入同比下降13.32%毛利率为22.91%，环比略有下降，或者说海缆收入占比略有下降预计受疫情影响，公司应收账款环比增长25.17%，现金减少约20亿元，短期贷款增加预计伴随着上海等地疫情的进一步缓解，公司的还款力度可能会加大整个上个季度反映了该公司更好的业务发展模式和国内基础设施投资的增长光电联网让生活更美好，继续享受发展红利公司围绕能源网和通信网两大领域，顺应清洁低碳的经济新秩序，争做双碳超长轨道的主力军能源方面，公司积极以节能增容电线等新产品助力电力系统建设，狠抓海底电缆，船用发动机开发，以光伏储能为重点解决消纳问题在通信方面，通过5G+工业互联网的集成应用，打造三大共性技术基础平台，提升产能，巩固行业地位公司规划布局，积极发展高性能聚酰亚胺薄膜，超级电容器，超导技术等新兴产业风险基于公司良好的发展前景，我们预测2022—2024年营业收入为45.5/496/578亿元，净利润为35.72/47.01/61亿元，对应2022年4月29日收盘价PE分别为15.6/11.9/风险提示1)装机海风小于预期，2)电力投资少于预期，3)市场竞争加剧