期货周报｜原油系期货下跌，工业品整体疲弱，农产品部分上涨

南方财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 邹柳文 广州报道

五一假期结束的首周，大宗商品走势分化，其中原油系期货普遍下跌，沪铜、沪镍疲软，农产品板块豆粕、豆二创近六个月新高，玉米系、鸡蛋偏强运行。

就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌1.58%、原油下跌3.28%；黑色系板块，焦煤下跌2.91%； 基本金属板块，碳酸锂周下跌2.78%、 沪镍上涨1.13%、沪铜下跌1.47%、沪锌上涨0.87%；农产品板块，棕榈油周下跌1.01%、鸡蛋上涨3.75%、生猪上涨4.18%。

交易行情热点

热点一:蛋价大幅回落，业内支招养殖户规避风险

今年以来，鸡蛋市场迎来大降温，价格显著下跌。

“目前蛋价持续处于低迷期，主要是受供需双方共同影响，其中供应端起主导作用。”卓创资讯鸡蛋分析师赵星表示，4月底，全国在产蛋鸡存栏量达12.4亿只，环比增长0.57%，同比增长4.55%。理论上，5月在产蛋鸡存栏量也将呈增加趋势，供应端持续对蛋价形成利空。

需求方面，“虽然4月份受‘五一’等节日需求拉动，市场整体需求量有所提升，但受制于供应充足影响，终端市场多按需采购、随销随采，整体库存维持低位，导致整体需求量增幅有限。”赵星表示。

本轮鸡蛋价格下跌始于2023年9月，蛋价不断下跌使得养殖利润不断收缩。以4月为例，卓创资讯数据显示，截至4月30日，全国鸡蛋日均价为3.32元/斤，而单斤鸡蛋的饲料成本为3.08元。“鸡蛋产业月内日度毛利润多处于盈亏平衡线附近。”赵星表示。

一德期货生鲜品事业部分析师侯晓瑞表示:“自2023年蛋价高位下滑以来，养殖利润也随之缩水。不过，受饲料原材料价格下跌影响，养殖端并未陷入深度亏损，叠加行业现金流情况较好，因此2023年四季度及2024年一季度鸡苗补栏情况尚可。”

值得一提的是，尽管此轮鸡蛋价格已跌至成本线附近，部分养殖户甚至已亏损，但从产能方面来看，部分地区甚至出现扩张情况。

对此，赵星解释称，从补栏的季节性来看，3-5月多为补栏旺季，鸡苗销量较其余时间均有所增加。另外，从饲料成本来看，进入2024年后，单斤鸡蛋饲料成本降至相对低位，对于养殖单位来说，前期投入成本将有所下降，进而刺激补栏积极性。

虽然目前蛋价已创下近三年低点，但是业内人士表示，根据当前产蛋鸡存栏量及其结构推断，二季度将呈现供增需弱格局。

“尽管当前蛋价仍处熊市周期，但阶段性的超跌反弹行情也会出现，对于5月价格持相对乐观的看法，待6月前后梅雨季来临后，价格或仍有下跌空间。”侯晓瑞表示。

“整体来看，二季度鸡蛋市场供需差将呈持续扩大趋势，预计全国主产区鸡蛋均价或持续走低。”卓创资讯鸡蛋分析师王晓月表示。

赵星认为，在产蛋鸡存栏量增加趋势有望延续至8月份，之后或呈缓慢减少趋势。根据对鸡蛋市场需求季节性变化规律分析来看，8月份受中秋节需求拉动，终端需求量会出现不同程度的增加，蛋价拐点或在8月份出现。但由于后市去产能较为缓慢，市场供应仍较为充足，整体上涨水平或不及去年同期。

面对不断下跌的蛋价，养殖户可通过多种渠道进行避险。侯晓瑞表示:“对于养殖户来说，可直接参与鸡蛋期货套期保值来规避价格下跌风险。对于一些中小型散户来说，直接参与期货交易将面临一定的资金成本，因此可以通过参加‘保险+期货’或者场外期权方式进行价格保护。”

热点二:大跌之后原油的未来走势

5月7日凌晨，哈马斯宣布同意斡旋方提出的停火方案。消息出炉后，WTI原油期货短线跳水大约1美元/桶，至78美元/桶下方，日内整体转跌。

不过WTI原油期货随后重新上涨0.35%。最终，WTI原油期货收涨0.47%，报78.48美元/桶；布伦特原油期货收涨0.44%，报83.33美元/桶。

从原油地缘溢价角度来看，齐盛期货能化分析师高健表示，目前原油地缘溢价多数被修复，除非加沙停火谈判能够谈成，中东地缘风险解除，局势得到平复，否则原油向下空间有限。从驱动逻辑来看，除地缘驱动之外，宏观和基本面目前虽然定义为中性，但也并没有明显的利空压力。4月中旬之后原油高位回落严格来讲是对一季度涨势的反向修复，是对地缘情绪溢价的修复，并不是原油市场出现大利空所致。相反，中东局势目前依然紧张，未来仍然有较大变数，因此原油盘面进一步破位下跌的难度较大。

“从原油基本面来看，欧佩克减产执行率不及市场预期，原油大幅累库。”徽商期货工业品分析师黄琛告诉期货日报记者，路透调查显示，4月OPEC+产量超过配额14万桶/日，伊拉克并未很好的履行减产义务，加之4月底墨西哥国家石油公司取消了5月份原油出口削减计划，使得原油供应有小幅增加。

库存方面，据黄琛介绍，假期内美国原油超预期累库726.5万桶，由于假期内美国得州遭遇暴雨天气，部分炼厂为应对可能出现的洪涝灾害而停产，美国炼厂开工率下降至87.5%，预计本周炼厂开工率还会有小幅下降空间。

展望后市，黄琛认为，在多国努力下，巴以停火协议有望在短期内达成，市场已经提前挤出了原油的地缘溢价。目前原油供应端依旧持稳，需求端近期受到全球各地区洪水的影响，有小幅下降的预期，因此5月份的布伦特原油价格震荡区间由85—90美元/桶下调至80—85美元/桶。

在高健看来，地缘局势依然是原油盘面的主驱动因素，短线继续关注中东局势新动向，侧重留意停火谈判进展。除地缘支撑之外，宏观和基本面暂无法对原油盘面带来强利好驱动。未来原油盘面能否止跌回升，很大程度上仍然依赖于中东局势发展。在原油盘面破位下跌后，虽然短线下行压力依然偏大，但在中东地缘风险没有完全解除的情况下，进一步下行空间预计有限。原油目前缺乏新的强利好驱动，除非中东局势失控，不然也难以强势反弹。

行业政策要闻

要闻一:英国降息在即？央行行长表态:未来幅度或超预期

5月9日，英国央行结束货币政策会议并宣布维持基准利率不变。2023年8月，英国央行将基准利率从5%上调至5.25%，为2021年12月以来连续第14次加息。此后，英国央行一直将基准利率保持在这一水平。英国央行行长安德鲁·贝利在议息会议后表示，何时降息将取决于各项指标，但未来降息幅度或会超市场预期。

在本次议息会议上，英国货币政策委员会以7票对2票的多数投票结果将银行利率维持在5.25%。两名成员倾向于将银行利率下调0.25个百分点至5%。其中副行长戴夫·拉姆斯登(Dave Ramsden)和英国央行官员斯瓦蒂·丁格拉(Swati Dhingra)投票赞成立即降息。而在4月议息会议上，投票维持利率不变的比例是8票对1票。

英国央行预计英国GDP在2024年第一季度将增长0.4%，第二季度将增长0.2%。尽管在预测期内有所回升，但预计需求增长仍将弱于潜在供应增长。而2024年和2025年全年，预计英国经济将出现持续的经济疲软，这在一定程度上反映了货币政策的持续限制性立场。

在通胀持续指标方面，3月份的英国服务业消费者价格有所下降，但仍处于6%的历史高位。根据一系列广泛的指标，货币政策委员会判断劳动力市场继续放松，但以历史标准衡量，劳动力市场仍然相对紧张。在截至2月份的三个月中，私营部门的年度正常平均每周收入增长率下降至6.0%，其他指标也表明薪酬增长放缓。

英国央行表示，过去12个月CPI通胀率从2月份的3.4%降至3月份的3.2%。预计CPI通胀率将在短期内恢复到接近2%的目标水平，但由于能源相关基数效应的消退，预计今年下半年将略有上升，但预计2026年第二季度英国的通胀率将降至1.9%，2027年第二季度进一步下降至1.6%。

英国央行认为，地缘政治因素对近期通胀前景的上行风险仍然存在，尽管到目前为止，中东的事态发展对油价的影响有限。

英国央行强调，有时由于冲击和干扰，通胀会偏离目标。货币政策将确保CPI通胀在中期可持续地回到2%的目标。

货币政策委员会仍准备根据经济数据调整货币政策，以可持续地将通胀率恢复到2%。因此，将继续密切监测通胀压力和整体经济韧性的持续迹象，包括劳动力市场状况、工资增长和服务价格通胀等一系列衡量标准。

英国央行行长安德鲁·贝利在会议后表示，尽管通胀出现了“令人鼓舞的消息”，并预计将在未来几个月降至接近央行2%的目标，但央行仍需看到更多证据表明通胀将持续保持在较低水平，然后才会采取降息行动。贝利对当前的进展表示乐观，并暗示如果通胀前景符合预期，最早可能在下个月降息。

贝利强调，在未来几个季度中，英国央行很可能需要降低银行利率，需要使政策“更加宽松”。“我们可能需要降息超过目前市场定价的幅度，但当前没有关于降息速度和幅度的预设想法，降息将真正取决于数据的演变”。当被问及6月是否降息时，贝利表示，将依赖对通胀持续性的判断，每次会议都是一个新的利率决定。英国通胀动态与美国不同，市场对利率预期的变动主要受美国动向影响，而近期英国和美国市场利率预期出现了一些脱钩的情况。

贝利还强调，没有法律规定美联储必须先于其他央行采取行动。

对于英国央行议息决定，汇丰投资策略总监哈桑·梅迪表示:“我们认为，英国央行正在为夏季降息做准备。通胀回落正在推进，劳动力市场继续降温。然而，问题是，他们是下个月就会跟随欧洲央行的行动，还是等到8月。无论如何，欧洲都将降息，我们认为很可能会先于美联储降息，而美联储仍受到更棘手的通胀掣肘。欧洲货币政策的放松和周期性反弹的迹象支持了该地区股市的前景，该地区股市今年表现良好，估值仍具有吸引力。”

要闻二:日本央行发布4月份会议纪要，日元贬值或导致更快加息

5月9日，日本央行发布4月份货币政策会议摘要。摘要显示，委员们正在密切关注日元疲软对通胀的影响，日元过快贬值可能导致进口商品价格提升，刺激通胀并导致更快加息。

对于日本经济前景，日本央行认为，日本经济已经温和复苏，尽管部分地区出现了一些疲软。随着从收入到支出的良性循环逐渐加剧，实际增长速度可能会保持高于潜在增长率。

近期，日元贬值和原油等价格上涨已开始通过进口价格上涨影响生产者价格。日本央行认为，有必要关注目前商品价格增长速度的放缓并开始逆转的可能性，以及伴随工资上涨而来的服务价格的上涨。日本央行表示会密切关注物价可能偏离基准情景向上的风险。

对于货币政策，日本央行认为，如果经济活动和价格的前景能够实现，基本通胀率将上升，将调整货币宽松的程度，同时预计继续保持宽松的金融条件。

但日本央行强调，经济活动和物价前景仍存在很大的不确定性。如果当前状况能够持续，那么在大约两年内，2%的价格稳定目标将以可持续和稳定的方式实现，产出缺口将是正的。因此，未来的政策利率有可能高于市场考虑的路径。

为了在实现价格稳定目标时遏制因不连续和快速的政策变化而产生的任何冲击，一种选择是根据经济活动、价格和金融状况的发展，通过适度的政策加息来调整货币宽松程度。

为了实现经济活动前景和价格上涨，日本央行可能实施多种政策，包括考虑进一步调整货币宽松的关键因素。在目前基本通胀率低2%的情况下，宽松的金融条件需要在相当长的一段时间内保持。如果日元走弱，通胀率继续偏离基准，货币政策正常化的步伐很可能会加快。

上一次货币政策会议后公布的CPI数据和其他信息证明，改变货币政策框架的条件已经满足，金融市场并没有出现快速波动。

关于购买日本政府债券，尽管央行目前正在监测收益率曲线控制终止后的市场状况，但在某个时候，它应该表示有意减少购买日本政府债券的金额。除此之外，金融市场部应根据日本国债的供求状况等因素，谨慎调整日本国债的每日购买金额。一种选择是根据日本国债的供需平衡，减少央行每月购买日本国债的金额，目前约为每月6万亿日元。

在会议中，日本内阁办公室表示，日本经济正在以温和的速度复苏，尽管最近似乎有所停滞。预计日本经济将继续以温和的步伐复苏，同时应关注全球经济的不确定性以及日元贬值对家庭购买力的影响。日本内阁办公室将支持工资上涨，通过削减所得税和居民税来支撑私人消费，并努力提高潜在经济增长率。

展望后市表现

能源化工板块

原油:五一期间，外盘原油大幅回调，节后开盘后，内盘SC跳空低开，随后几个交易日，油价企稳回升。五一期间，利空因素集中释放，利空包括EIA下调24年全球原油需求增速，美国原油不断累库等。利空释放后，利好消息增多，利好包括中国4月原油进口同比提高，沙特提高6月销往亚洲的原油官方售价，美国继续补充SPR等。5月份，原油消费旺季即将开启，供需基本面相对乐观，预计油价会逐渐上移。

黑色系板块

铁矿石:短期铁矿石需求端持续回升，供需边际改善，港口库存拐点出现，钢厂利润端被原材料价格上涨严重挤压且终端需求维持偏弱态势，铁矿石需求端能否维持当前较高水平或继续回升仍存在较大分歧，叠加钢厂端以及港口库存高于同期对价格上行形成抑制，预计铁矿石短期价格下方存在支撑但上行面临压力，短期价格以区间震荡为主。

有色金属板块

沪铅:基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭及海外矿山减停产的消息影响下，铅精矿仍持续供不应求的预期提升，国产矿加工费下跌；矿端供应不足，加上临近铅蓄电池消费淡季，原生铅冶炼厂多进行检修；近期再生铅炼厂开工率有所上行，主要是废电瓶回收商畏跌抛售，原料紧缺短期缓解，不过整体上全国再生铅冶炼厂减产远大于增产部分，仍受制于废电瓶供应导致的采购成本增加，整体产量整体供应趋势仍在下滑；需求端，五一假期加上淡季影响，订单持续转弱，部分地区蓄电池企业普遍安排2-5天不等假期。现货方面，据SMM:本周沪铅强势不改，持货商交仓情绪高涨，部分报价维持小升水，同时贸易商买货交仓情况出现，部分高价货可成交，另下游企业继续采购长单或再生铅，其他则暂以消化库存为主。

农产品板块

鸡蛋:供应方面，在产蛋鸡存栏量稳重有升，全国鸡蛋供应量维持稳定；需求方面，受到五一节日提振，节后贸易商依然积极补货，下游消费有所好转；但是由于本周补货量充足，下周销售多以去库存为主。淘汰鸡方面，淘鸡量持续增加，淘鸡价格暂时止跌回升。补栏方面，4月补栏量继续增加，但是蛋鸡苗的价格仍然偏弱，预计进入夏季养殖单位补栏积极性或有所减弱。综合来看，目前鸡蛋价格触及成本，有小幅反弹趋势，但是供应压力仍然存在，鸡蛋价格上涨空间不大，下周有小幅调整的可能。